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前天下午，一條消息刷屏了我的朋友圈，內容大概是這樣的：百度去哪兒股權置換攜程股權，交易后攜程實際控股去哪兒，百度成為攜程***大股東。

很快，這條消息被業內人士確認，而這也就成為了中國互聯網行業年內的第五次大型交易（前四次分別是滴滴快的、58趕集、攜程藝龍、美團點評）。就在半個月前，我還發表了一篇文章《美團點評合并背后——『行業內部整合元年』已至？》，預言行業內部整合潮的到來。而在這場整合了在線旅游業的大并購背后，又有著怎樣的前因后果？

《爸爸去哪兒***季》：燒錢火拼永不息

在2005年之前，中國的在線旅游行業一直由攜程與藝龍兩家***的OTA企業把持，而在行業細分方面也不過是機票和酒店兩大塊。

而2005年，以媒體形式出現的去哪兒開始嶄露頭角。通過搜索平臺的方式，去哪兒很快就匯聚了一大批OTA和線下分銷商。這種“短平快”的思維讓去哪兒在流量上很快超過藝龍，僅次于耕耘市場十多年的攜程。

另一個轉折發生在2011年，百度宣布以3億美元控股去哪兒。此后借助流量優勢，去哪兒的發展更加迅速，連續幾個季度超過100%的增長令整個行業汗顏，在一些市場甚至超越攜程成為行業***。

去哪兒IPO時的招股書圖表

2013年，去哪兒IPO。此后，在線旅游業陷入了一年多的大混戰。門票、休閑旅游、用車等細分領域紛紛被發掘出來，途牛、同程入局，再加上攜程和藝龍，五家開始了較量。

在整體依然占據優勢的攜程選擇用資本解決問題。2014年4月，攜程2億美元投資同程；同日，入股途牛，并在此后大筆增資；2015年4月，又以4億美元成為藝龍***大股東。

當一步步將昔日對手收入麾下時，攜程已經整合了在線旅游業的半壁江山。

《爸爸去哪兒第二季》：相逢一笑泯恩仇

去哪兒飛速發展，攜程整合資源，兩家的矛盾越來越激烈，一場大戰看似一觸即發，但是在光鮮背后，兩家都各有自己的難言之隱。

去哪兒方面，雖然連續多個季度的營收增長100%以上，但是代價卻是以300%增長的虧損。虧損長期超過營收，這在外界看似是一種笑談，對于去哪兒卻成為了一種常態。同時，雖然營收突飛猛進，但是直到今年第二季度，8.8億元的營收也只有攜程的三分之一，超越攜程逐漸變得遙不可及。

即便是對于去哪兒的控股股東百度而言，這家連年虧損的公司也成為了燙手山芋——不僅要資金輸血，還需要長期輸送免費的流量。在百度與去哪兒的投資協議中，明確規定百度每年要輸送超過20億次的流量，而百度原本可以將其變成真金白銀。何況百度正將糯米作為O2O領域的突破口，對于去哪兒自然是無暇顧及。

攜程方面，雖然依靠雄厚的資本保持著行業***的位置，但是同樣力不從心。在2014Q4，2015Q1兩個財季，連續盈利的攜程甚至出現了上億元的巨額虧損。

更何況，攜程距離整合行業已經只差一步，此時不動更待何時？今年5月，攜程向去哪兒發出了并購要約，而去哪兒直到6月才宣布拒絕，欲迎還拒之心不言自明。去哪兒之所以選擇拒絕被并購，一方面仍然對于獨立發展仍然抱有希望，另一方面，控股股東百度的態度起著決定性的作用。

真正讓百度促成兩家化干戈為玉帛的，也許正是今年國慶后美團點評的大合并。一則段子在網上流傳甚廣：滴滴快的合并了，百度投資的Uber成了老二；攜程藝龍聯合了，百度投資的去哪兒成了老二；58趕集合并了，百度投資的百姓成了老二；美團點評合并了，百度糯米成了老二；優酷土豆合并了，百度投資的愛奇藝變成了老二……看似幽默的調侃卻點出了百度作為BAT一員卻被逐漸甩遠的尷尬現實。

在這種情況下，促成聯合成了百度的***選擇。一方面，甩掉了去哪兒的虧損包袱，對于百度的財報有著提振；更重要的另一方面，成為攜程***大股東，使百度真正擁有了一家整合行業資源的公司，在與AT兩家的較量中扳回一城。

百度和攜程一拍即合，而去哪兒并沒有太多的談判空間。45%換25%，溢價30%出頭的協議中規中矩，三家在26日晚上宣布了聯姻。百度和攜程共同出演了一出好節目：《爸爸去哪兒》。

《爸爸去哪兒第三季》：行業從此一盤棋？

26日當晚，兩家的內部信就相繼流出，而從筆調上，我們也能看出一些端倪。

聯想到今年6月，莊辰超另一封拒絕攜程，豪言成為在線旅游行業***的內部信，我們不難看出他的失落。這兩天，“莊辰超出局”的傳言不脛而走，真假難辨。

而另一邊，攜程的梁建章則是志在必得。這讓我們不由得聯想到攜程的大股東Priceline。歷經十余年，攜程終于像Priceline一樣，建立了自己的行業矩陣。股價應聲而漲，而如果能建立旅游業的生態，200億，300億美元也許都大有可為！

值得關注的是，兩家的內部信都強調了去哪兒獨立發展的方案。在這種情況下，兩家并非合二為一，而是“踢默契球”也許會是最有可能的結果。而這，也就象征著在線旅游業的價格戰將告一段落。

***要提到的是這場資本運作案的另外幾方。***的輸家無疑是由淘寶旅行轉型而來的阿里去啊。雖然背靠大平臺，原本有著不錯的機會，但是面對攜程的合縱連橫已經難以招架。今后雖然仍然將保持一定的市場份額，但已經難以翻盤。

而同程和途牛，作為各自細分領域的***和整個旅游業的競爭者，此時彼此之間，以及與攜程的關系也變得很微妙。一方面，百度系的攜程以及騰訊分別控制著兩家的一定股份；而另一方面，兩家又都是去哪兒平臺上的大戶，在各自的領域存在著競爭，而且***股東也分別是萬達和京東。如此紛亂復雜的關系，在整個互聯網行業也是極為罕見了。

未來的OTA行業，靠這種微妙的資本關系創造出的平衡能持續多久？哪怕不再有瘋狂的價格戰，《爸爸去哪兒第三季》依舊會很好看。