今年一季度，特斯拉銷量同比減少，這是2020年以來首次減少。

中國需求不足，德國工廠停產，供應鏈不暢，電動汽車市場競爭加劇，這些都是特斯拉銷量下滑的原因。更重要的是，特斯拉對未來有些悲觀，給出的預期讓人失望。

Wedbush分析師稱：“這是不可解釋的災難。”倫敦投資公司Clean Energy Transition的合伙人Per Lekander稱：“特斯拉泡沫開始破滅，這可能是現代歷史上最大的股票泡沫。”

目前特斯拉股價已經自2021年11月的高點下跌58%，銷量也在下滑。上個季度，特斯拉交付量相比上年同期減少8.5%。華爾街認為特斯拉可以交付457000輛，但最終交付量只有386810輛。即使是最悲觀的分析師，也預測特斯拉可以交付414000輛。

業務模式存在問題

Per Lekander認為，特斯拉的增長曲線已經逆轉，未來可能會更糟，這是由特斯拉的業務模式決定的。幾年來，特斯拉拼命提升產能，因為它認為需求會繼續增加，但是現在交付量下滑，當初的決定導致風險擴大。Per Lekander稱：“我真的認為特斯拉泡沫將會破滅。”

過去幾年特斯拉增長迅猛，2023年營收達到960億美元，相比2020年增長207%。持續高增長推動特斯拉股價不斷攀升，2021年特斯拉曾告訴投資者：“預計汽車交付量平均年增長率將會達到50%。”

Per Lekander認為，銷售數據已經逆轉，更糟糕的是特斯拉的垂直整合模式只適合增長型企業。Lekander稱：“當你增長時，這種模式十分明智，因為你的運營資本是負的，增長會讓你受益。”

簡單來說，當特斯拉高速增長時，它可以將賣車獲得的現金全部拿來擴張，只要銷量增長，特斯拉手上永遠不缺現金，可以持續投資，比如建廠、升級產品。

一旦銷量不再增長，企業現金流萎縮，它又必須支付債務，就會陷入困境。企業債務不斷增加，營收減少，這對企業來說是危險的。Lekander稱：“當你進入下降周期，銷量減少，所有的固定成本會攤薄到更少的銷量上。”

在馬斯克的領導下，特斯拉高度強調垂直整合，它不只自己造車，還打造充電網絡，生產電池。從理論上講，親力親為可以幫助企業快速創新，因為對供應商的依賴降低。

除了造車，特斯拉還開發軟件，它希望未來一天能實現自動駕駛，馬斯克甚至曾說特斯拉是一家軟件公司。2022年2月馬斯克表示：“特斯拉既是一家軟件公司，也是一家硬件公司，在汽車和工廠方面都是如此，這點很多人沒有理解。”

因為特斯拉堅持垂直整合，堅持負運營資本（也就是債務額超過資產），所以它深知產品需求的重要性。在過去很長時間里特斯拉汽車的確需求龐大，但現在變了，上個季度的數據證明需求開始下滑。

Lekandar稱：“庫存創了紀錄，這決不是生產問題，而是需求出了問題。”UBS也在報告中指出：“我們相信需求正在放緩。”

特斯拉汽車的需求之所以減少，主要還是競爭加劇。中國廉價電動汽車搶了特斯拉不少份額。還有，主流消費者對電動汽車依然不冷不熱，一些早期接受者已經購買，不再需要多買一輛。為了刺激需求，特斯拉高度依賴無人駕駛技術，但無人駕駛還不成熟。

車型老舊競爭乏力

如何面對競爭也是馬斯克需要考慮的問題。不只在中國，全球電動汽車競爭都越來越激烈。一季度，比亞迪純電動汽車銷量同比增長13%，上年同期銷量只有264647輛。

非中國汽車品牌也在向特斯拉發起進攻。今年前兩個月，豐田純電汽車銷量同比增長61%，約為14504輛。在美國，電動凱迪拉克Lyric、GMC Hummer SUV、純電版Chevrolet Blazer和Silverado的銷量同比大增841%。

從長遠看，Wedbush Securities依舊看好特斯拉，它認為一季度銷售不佳沒有那么嚴重，只是火車撞上了磚墻，特斯拉最大的麻煩來自中國。

美國市場也在變化。最近幾個月美國純電動汽車銷量基本持平，沒有快速增長。可能是因為多年沒有推出新車，消費者對特斯拉的興趣正在下降。反觀奧迪、寶馬、奔馳和Rivian，它們在美國的純電動汽車銷量增長了50%，福特電動汽車更是增長86%。

2023年特斯拉銷量同比增長38%，投資者希望增長能夠更快一些，但特斯拉卻在1月份警告稱，今年的增長速度會放緩。結果正如特斯拉所言，今年完全沒有增長，一季度銷量下跌20%。

2019年時特斯拉占據美國純電汽車市場的80%，2023年降至56%。2024年一季度，美國純電汽車銷量增長15%，如果將特斯拉剔除，其它品牌增長33%。由此可見，美國人對特斯拉的興趣的確在減弱。

最暢銷的特斯拉Model 3已經上市7年，Model Y已經上市5年。特斯拉Cybertruck的確是新推出的車型，但銷量很低。至于升級版Model 3，它本質上并沒有帶來多少變化。