最近，世界上最大的資產(chǎn)管理公司之一的瑞銀財(cái)富發(fā)表了一篇研究觀點(diǎn)。這個(gè)研究觀點(diǎn)認(rèn)為由于監(jiān)管措施以及更好設(shè)計(jì)的版本出現(xiàn)產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)，加密數(shù)字貨幣的價(jià)值很可能會(huì)歸零。“在我們看來(lái)，當(dāng)一個(gè)更好的版本上線之后或如果監(jiān)管政策的改變會(huì)壓制市場(chǎng)情緒的時(shí)候，沒(méi)有什么能阻止加密數(shù)字貨幣的價(jià)格歸零。”持有加密數(shù)字貨幣的投資者，因此會(huì)失去他們的資產(chǎn)。比特幣是最大的加密數(shù)字貨幣，因此瑞銀的觀點(diǎn)也包括比特幣。顯然瑞銀認(rèn)為比特幣的價(jià)值同樣也是非常有可能歸零的。

主流金融機(jī)構(gòu)的不同觀點(diǎn)和投資選擇

非常有意思的是，目前主流金融機(jī)構(gòu)對(duì)于比特幣的觀點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)了強(qiáng)烈的分化。新加坡最大的商業(yè)銀行星展銀行已經(jīng)計(jì)劃開(kāi)始提供比特幣的交易服務(wù)。美國(guó)最大的資產(chǎn)管理公司富達(dá)已經(jīng)開(kāi)始提供比特幣的托管服務(wù)。摩根斯坦利通過(guò)購(gòu)買MicroStrategy的10%的股票來(lái)間接持有比特幣。MicroStrategy是全球擁有比特幣數(shù)量最多的公司之一。因此摩根斯坦利間接地持有了大量的比特幣。經(jīng)營(yíng)歷史超過(guò)150年的MassMutual保險(xiǎn)公司也開(kāi)始買入比特幣。一些主流金融機(jī)構(gòu)的研究者也開(kāi)始唱多比特幣。譬如花旗銀行的研究人員認(rèn)為比特幣會(huì)在2021年底之前上升到30萬(wàn)美元。大通摩根的研究人員認(rèn)為比特幣長(zhǎng)期會(huì)上升到14萬(wàn)6千美元。這些主流金融機(jī)構(gòu)一方面表達(dá)了其對(duì)比特幣的認(rèn)可，同時(shí)也將自己的資金真正地投入到比特幣當(dāng)中。

在另外一個(gè)極端，一些主流金融機(jī)構(gòu)依然持有對(duì)比特幣的非常負(fù)面的觀點(diǎn)。除了瑞銀的觀點(diǎn)之外，另外還有美國(guó)銀行的研究觀點(diǎn)。這個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為比特幣是所有的泡沫之母。富國(guó)銀行也認(rèn)為比特幣是高度投機(jī)性的產(chǎn)品。但富國(guó)銀行同時(shí)也認(rèn)為，像比特幣這樣一個(gè)持續(xù)發(fā)展的12年的現(xiàn)象，不能就認(rèn)為它是一個(gè)泡沫。

總之，現(xiàn)在在主流金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，對(duì)比特幣的立場(chǎng)目前處在一個(gè)非常有爭(zhēng)議性的階段。可以說(shuō)這些對(duì)比特幣的觀點(diǎn)是一個(gè)連續(xù)體。一個(gè)極端是極力反對(duì)，另一個(gè)極端是極度支持。那么比特幣是否有可能像瑞銀提出的價(jià)值有可能歸零呢?我認(rèn)為瑞銀的觀點(diǎn)中有其合理的部分，但另一部分值得商榷。

監(jiān)管對(duì)比特幣的影響

首先，在對(duì)比特幣的監(jiān)管方面。全球主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體中的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在對(duì)比特幣的相關(guān)方面采取措施時(shí)，一定會(huì)引起比特幣價(jià)格的大幅震蕩。而且這些金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定會(huì)采取這樣的措施(見(jiàn)我的文章“解讀歐洲央行行長(zhǎng)對(duì)比特幣監(jiān)管態(tài)度與影響”)。所以比特幣價(jià)格大幅下跌的幾率還是非常大的。實(shí)際上我一直認(rèn)為，監(jiān)管措施是影響比特幣價(jià)格的灰犀牛因素。這個(gè)灰犀牛的撞擊不是是否會(huì)發(fā)生，而是什么時(shí)候會(huì)發(fā)生，會(huì)撞向誰(shuí)，撞擊導(dǎo)致的影響會(huì)有多大?對(duì)于比特幣的持有者來(lái)說(shuō)，必須對(duì)此有清楚的判斷。

但是，我同樣認(rèn)為，在比特幣方面的監(jiān)管措施不會(huì)徹底消除比特幣。比特幣現(xiàn)在已經(jīng)普遍被認(rèn)定是一種資產(chǎn)。所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有理由對(duì)比特幣的本質(zhì)進(jìn)行重新定義，所以比特幣會(huì)繼續(xù)存在。另外最關(guān)鍵的是，在一些監(jiān)管措施執(zhí)行之后，比特幣的運(yùn)作會(huì)被納入監(jiān)管的范圍之內(nèi)。這一方面會(huì)限制比特幣的高度的投機(jī)性，因此會(huì)限制它的價(jià)格的大幅波動(dòng)。另一方面也會(huì)為資金流入比特幣奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。全球范圍內(nèi)機(jī)構(gòu)掌握的資金因此就可以自由地流入和流出比特幣。而這會(huì)為比特幣的進(jìn)一步的升值提供可能性。

來(lái)自穩(wěn)定幣的競(jìng)爭(zhēng)

瑞銀的另外一個(gè)觀點(diǎn)是，穩(wěn)定幣的推出會(huì)對(duì)比特幣產(chǎn)生非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)，因此會(huì)導(dǎo)致它的市場(chǎng)需求下降。我認(rèn)為這個(gè)論據(jù)有其合理的一面。 但是穩(wěn)定幣對(duì)比特幣產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)效果，絕不會(huì)像瑞銀提出的這么大。

首先，穩(wěn)定幣相對(duì)于現(xiàn)有的法幣流通機(jī)制有其優(yōu)越性，特別是在跨境轉(zhuǎn)賬和交易方面。在能夠流通的地理范圍方面，穩(wěn)定幣也會(huì)流向現(xiàn)有的法幣流通機(jī)制無(wú)法觸及的地方。在支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的交易方面，穩(wěn)定幣更是具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。所以穩(wěn)定幣推出之后，一定會(huì)受到廣泛的采用。但是它在同比特幣的競(jìng)爭(zhēng)方面有一小部分的重疊。它們還是主要側(cè)重于不同的市場(chǎng)，因此并不會(huì)產(chǎn)生最直接的面對(duì)面的競(jìng)爭(zhēng)。而且從另外一個(gè)角度來(lái)看，由于穩(wěn)定幣為比特幣交易提供了更加便捷的條件，所以穩(wěn)定幣反而會(huì)推動(dòng)比特幣價(jià)格的進(jìn)一步上漲。