近期，在第二屆外灘金融峰會上，多位專家就“數(shù)字貨幣、金融科技與普惠金融”這一話題展開討論。

與會專家指出，為了保證央行貨幣發(fā)行權(quán)，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資源優(yōu)勢，數(shù)字人民幣將采用“中央銀行—商業(yè)銀行”雙層運營模式。央行數(shù)字貨幣在跨境支付上具有明顯優(yōu)勢。數(shù)字貨幣將改變跨境支付格局，降低交易成本、提升獲取便利性，縮短支付鏈、減少交易時間。不過，央行數(shù)字貨幣在跨境支付中同樣可能帶來風(fēng)險。

對于央行數(shù)字貨幣的研發(fā)與運營，與會專家建議：首先，準(zhǔn)確定位央行數(shù)字貨幣應(yīng)用場景，明確數(shù)字貨幣研發(fā)出發(fā)點，確保其與現(xiàn)有貨幣體系兼容。其次，在明確其應(yīng)用場景后，應(yīng)根據(jù)不同運營體系，采取相應(yīng)監(jiān)管政策。最后，各國應(yīng)加強國際合作，共同構(gòu)建數(shù)字貨幣設(shè)計框架。

明確央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用場景和實現(xiàn)路徑

by CF40研究部

雙層運營體系是貨幣運營的最佳實踐

數(shù)字人民幣采用“中央銀行—商業(yè)銀行”雙層運營模式，既可以保障央行的貨幣發(fā)行權(quán)，防止貨幣發(fā)行權(quán)旁落，又可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資源優(yōu)勢以及市場在資源配置中的決定性作用。

一方面，數(shù)字人民幣發(fā)行的中心化管理能夠維護(hù)法定貨幣地位、提高支付效率、維護(hù)金融穩(wěn)定。

一是能夠維護(hù)法定貨幣地位和貨幣發(fā)行權(quán)。數(shù)字人民幣中心化管理有利于抵御加密資產(chǎn)和全球性穩(wěn)定幣侵蝕，防止數(shù)字經(jīng)濟時代的貨幣發(fā)行權(quán)旁落，確保貨幣發(fā)行始終服務(wù)于國家發(fā)展改革大局，保證數(shù)字人民幣的幣值穩(wěn)定和安全性、法償性等特征。

二是能夠提高支付體系效率，改善貨幣政策傳導(dǎo)。數(shù)字人民幣中心化管理能實現(xiàn)支付即結(jié)算，可以提高商戶資金周轉(zhuǎn)效率，有助于解決中小企業(yè)流動性問題，提升貨幣流通速度和貨幣政策執(zhí)行效率。同時，有利于打破零售支付壁壘和市場分割，避免市場扭曲，保護(hù)金融消費者權(quán)益，促進(jìn)普惠金融。

三是維護(hù)金融穩(wěn)定。數(shù)字人民幣采取可控匿名機制，在個人隱私得到保護(hù)的條件下，人民銀行可以利用掌握的大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)對交易數(shù)據(jù)和資金流向進(jìn)行分析，防范和打擊洗錢、恐怖融資和逃稅等違法犯罪行為，有效維護(hù)金融穩(wěn)定。

另一方面，由商業(yè)銀行提供兌換數(shù)字人民幣的服務(wù)，是法律法規(guī)的要求，亦是國際實踐的成功經(jīng)驗，可以充分發(fā)揮市場配置資源的作用。

一方面，《人民幣管理條例》賦予辦理人民幣存取款的金融機構(gòu)配合人民銀行管理人民幣流通的權(quán)利，因此商業(yè)銀行具有為數(shù)字人民幣提供兌換流通服務(wù)的法律基礎(chǔ)，而非銀行支付機構(gòu)不得經(jīng)營和變相經(jīng)營貨幣兌換和現(xiàn)金存取等業(yè)務(wù)。

需要強調(diào)的是，流通的服務(wù)仍然可以由第三方支付機構(gòu)和其他商業(yè)銀行來承擔(dān)。

另一方面，中央銀行、商業(yè)銀行的雙層模式是國際最佳實踐。

一是大型商業(yè)銀行有成熟的基礎(chǔ)設(shè)施，完善的體系和充足的人才儲備，由其提供兌換服務(wù)可以充分利用市場的力量，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

二是此類商業(yè)銀行在零售業(yè)務(wù)、風(fēng)控體系等方面具有豐富經(jīng)驗，能夠有效防范操作風(fēng)險，增強公眾持有和使用數(shù)字人民幣的信心。

三是商業(yè)銀行提供數(shù)字人民幣的兌換，可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的中介作用，為數(shù)字貨幣傳導(dǎo)提供更直接、更高效的渠道。

推行央行數(shù)字貨幣跨境支付的收益與風(fēng)險

當(dāng)前各國央行對數(shù)字貨幣的研究和試點主要集中在國內(nèi)應(yīng)用場景，但央行數(shù)字貨幣同樣可用于跨境支付。央行數(shù)字貨幣在跨境支付上可能比傳統(tǒng)貨幣更具優(yōu)勢。

第一，數(shù)字貨幣可能改變以分布在全球的代理行和清算行關(guān)系為基礎(chǔ)的跨境支付格局。

央行數(shù)字貨幣充分體現(xiàn)了數(shù)字技術(shù)的最新發(fā)展及其所帶來的成本優(yōu)勢，如云計算和移動設(shè)備的普及。這些新技術(shù)使得個人、企業(yè)能夠獲得先前只有金融機構(gòu)才能使用的支付工具和服務(wù)，例如，央行清算余額實時轉(zhuǎn)賬。同時，區(qū)塊鏈等分布式賬本技術(shù)（DLT）實現(xiàn)了數(shù)字代幣在點對點系統(tǒng)上進(jìn)行價值轉(zhuǎn)移，不需要再通過商業(yè)銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)賬。

第二，央行數(shù)字貨幣能夠降低交易成本、提升獲取便利性。

央行數(shù)字貨幣具有可編程性，包括通過使用智能合約進(jìn)行編程，有助于降低外匯交易成本，并可通過更大規(guī)模的資產(chǎn)通證化來降低證券發(fā)行和交易成本。

第三，央行數(shù)字貨幣可以在全天候運行的點對點系統(tǒng)上轉(zhuǎn)賬，縮短了支付鏈，減少了交易時間。

因此，其使用可以促使傳統(tǒng)的多級代理銀行結(jié)構(gòu)變得更加扁平化，縮短了支付鏈，減少了交易時間，增加透明度，并促進(jìn)貨幣服務(wù)商之間的競爭?？缇持Ц蹲兊酶憷⒏栈荩绕涫切☆~匯款人會受益較大。

然而，央行數(shù)字貨幣在跨境支付應(yīng)用中同樣可能帶來風(fēng)險。

第一，貨幣替代壓力增大。當(dāng)一國允許他國央行數(shù)字貨幣在境內(nèi)使用時，由于數(shù)字貨幣獲取的便利性，貨幣替代的速度可能更快、規(guī)模更大。

第二，央行數(shù)字貨幣的跨境使用可能會影響貨幣政策的實施。如果使用國的經(jīng)濟周期與發(fā)行國的經(jīng)濟周期不同步，該國利用貨幣政策應(yīng)對沖擊的能力將受限，并帶來顯著的宏觀經(jīng)濟影響。

第三，在金融穩(wěn)定方面，直接使用外國數(shù)字貨幣引發(fā)的貨幣替代可能會加劇貨幣錯配風(fēng)險。在危機時期，使用他國數(shù)字貨幣甚至可能加劇國內(nèi)銀行的擠兌風(fēng)險，這是由于數(shù)字錢包轉(zhuǎn)賬可能比向境外銀行賬戶轉(zhuǎn)賬更加便捷，從而導(dǎo)致銀行面臨的儲戶擠兌風(fēng)險上升。

政策建議

第一，準(zhǔn)確定位央行數(shù)字貨幣應(yīng)用場景，明確數(shù)字貨幣研發(fā)出發(fā)點，使其投入應(yīng)用時能與現(xiàn)有貨幣體系兼容。

無論央行數(shù)字貨幣采用分布式記賬抑或其他形式，央行數(shù)字貨幣必須能夠與現(xiàn)有貨幣共存。數(shù)字貨幣不能影響到金融的穩(wěn)定性和安全性，必須保證支付和銀行業(yè)的韌性，央行在這方面也要做出積極貢獻(xiàn)。

第二，在明確央行數(shù)字貨幣的主要應(yīng)用場景后，根據(jù)不同運營體系，相關(guān)機構(gòu)也應(yīng)當(dāng)采取對應(yīng)的監(jiān)管政策。

數(shù)字人民幣主要采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層運營體系。

對此，首先，在堅持央行中心化管理的過程中，應(yīng)當(dāng)遵循四個統(tǒng)籌：

一是統(tǒng)籌管理數(shù)字人民幣發(fā)行額度，保證100%的準(zhǔn)備，杜絕超發(fā)。

二是制定統(tǒng)一的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)規(guī)范、安全標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)指定運營機構(gòu)之間的互聯(lián)互通，避免支付壁壘。

三是要統(tǒng)籌管理數(shù)字人民幣的信息。統(tǒng)籌管理數(shù)字人民幣錢包，統(tǒng)一數(shù)字人民幣認(rèn)知體系，有效降低防偽成本，按照雙層運營原則，采用共建、共享方式由央行和指定運營機構(gòu)共同開發(fā)錢包生態(tài)平臺。同時要實現(xiàn)各自的視覺識別和特色功能。

四是統(tǒng)籌建設(shè)數(shù)字人民幣的發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施，實現(xiàn)跨運營機構(gòu)的互聯(lián)互通，保證不會出現(xiàn)支付壁壘。

其次，在選擇商業(yè)銀行作為數(shù)字人民幣指定運營機構(gòu)時，應(yīng)當(dāng)選擇資本和技術(shù)等方面實力較為雄厚的商業(yè)銀行，牽頭提供數(shù)字人民幣兌換服務(wù)。

一是充分利用現(xiàn)有資源和技術(shù)儲備。作為指定運營機構(gòu)的商業(yè)銀行應(yīng)具有成熟的基礎(chǔ)設(shè)施、完善的服務(wù)體系和充足的人才儲備，由其提供兌換服務(wù)可充分調(diào)動市場力量，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

二是降低風(fēng)險隱患。作為指定運營機構(gòu)的商業(yè)銀行在零售業(yè)務(wù)治理體系、風(fēng)控措施等方面經(jīng)驗豐富，能有效防范操作風(fēng)險，增強公眾持有、使用數(shù)字人民幣的信心。

三是避免金融脫媒。數(shù)字人民幣沿用了二元模式下貨幣發(fā)行體系，且不計付利息，避免與商業(yè)銀行存款貨幣形成競爭。

四是有利于貨幣政策傳導(dǎo)。商業(yè)銀行提供數(shù)字人民幣兌換，可加速資金回流商業(yè)銀行的速度和效率，促進(jìn)其發(fā)揮金融中介作用，為貨幣政策傳導(dǎo)提供更直接、高效的渠道。

第三，國際組織專家建議，各國應(yīng)當(dāng)加強國際合作，共同構(gòu)建數(shù)字貨幣設(shè)計框架。

當(dāng)前跨境支付上仍然有摩擦，而貨幣是主權(quán)的內(nèi)容，未來通過央行數(shù)字貨幣，是解決當(dāng)前摩擦的可能途徑。