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本文研究的是新三板掛牌企業(yè)數(shù)據(jù)堂（代碼：831428）。數(shù)據(jù)堂作為掛牌新三板的第一個數(shù)據(jù)源公司，在國內(nèi)整個數(shù)據(jù)源行業(yè)處于領(lǐng)先位置。其主要商業(yè)模式包括 1）向 B 端用戶提供定制化數(shù)據(jù)源服務(wù)和 2）大數(shù)據(jù)交易平臺，具體模式后文會有介紹。

外部分析

政策

2015年7月 國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于運用大數(shù)據(jù)加強對市場主體服務(wù)和監(jiān)管的若干意見》表示將充分認識運用大數(shù)據(jù)加強對市場主體服務(wù)和監(jiān)管的重要性、運用大數(shù)據(jù)提高為市場主體服務(wù)水平、運用大數(shù)據(jù)加強和改進市場監(jiān)管、推進政府和社會信息資源開放共享、提高政府運用大數(shù)據(jù)的能力和積極培育和發(fā)展社會化征信服務(wù)等。

2014年6月，國務(wù)院常務(wù)會議通過《“互聯(lián)網(wǎng) +” 行動指導(dǎo)意見》明確了推進 “互聯(lián)網(wǎng) +”，促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、協(xié)同制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、智慧能源、普惠金融、公共服務(wù)、高效物流、電子商務(wù)、便捷交通、綠色生態(tài)、人工智能等若干能形成新產(chǎn)業(yè)模式的重點領(lǐng)域發(fā)展目標任務(wù)，并確定了相關(guān)支持措施。

經(jīng)濟

根據(jù) International Data Corporation 的報告顯示，全球大數(shù)據(jù)市場規(guī)模年增長率為 40%，在 2017年 將達到 530 億美金，大數(shù)據(jù)市場增速約為信息通信技術(shù)市場增速的 7 倍。

行業(yè)

行業(yè)綜述

數(shù)據(jù)源行業(yè)是數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)和支撐，數(shù)據(jù)源上游行業(yè)為大量的數(shù)據(jù)產(chǎn)生者，包括政府、機構(gòu)、企業(yè)和個人。數(shù)據(jù)源的下游行業(yè)，即數(shù)據(jù)源服務(wù)的主體，與上游行業(yè)類似，同樣為政府、機構(gòu)、企業(yè)和個人。

根據(jù) Bloomberg 的研究，大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)源行業(yè)屬于大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)六大類型之一，其他類型為基礎(chǔ)設(shè)施類、分析類、應(yīng)用類、跨基礎(chǔ)設(shè)施類和開源項目類。數(shù)據(jù)源公司的泛指提供圍繞 “數(shù)據(jù)源” 的服務(wù)商。

在數(shù)據(jù)開放、共享和銷售方面，美國等歐美國家有更為成型的商業(yè)模式，美國數(shù)據(jù)中介市場在 2012年 的市場規(guī)模達到 1500 億美元，相當(dāng)于美國政府情報工作總預(yù)算的兩倍，獲利模式為出售消費者信息。

競爭格局

由于國內(nèi)數(shù)據(jù)源行業(yè)仍在發(fā)展初期，沒有具有壟斷優(yōu)勢的公司，多數(shù)公司為某一產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域的數(shù)據(jù)公司。數(shù)據(jù)源公司模式和類型不盡相同，總結(jié)如下：

• 綜合平臺：集數(shù)據(jù)采集、加工和流通功能的平臺，代表公司是數(shù)據(jù)堂。
• 眾包采集平臺：通過眾包方式采集數(shù)據(jù)，代表公司有數(shù)據(jù)堂和夏陌科技。
• 產(chǎn)業(yè)類平臺：立足不同行業(yè)的數(shù)據(jù)提供商，代表公司包括同花順、恒生電子、華風(fēng)氣象、票管家和凱立德等。

發(fā)展趨勢

1. 數(shù)據(jù)需求增長

隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技的發(fā)展，政府決策、公共服務(wù)、交通物流、醫(yī)療健康、金融、電信等領(lǐng)域?qū)?shù)據(jù)的需求會越來越大。

受國家對 “互聯(lián)網(wǎng) +” 模式的鼓勵，傳統(tǒng)企業(yè)將逐漸的對業(yè)務(wù)進行互聯(lián)網(wǎng)升級和改造，傳統(tǒng)企業(yè)連同互聯(lián)網(wǎng)公司將產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)需求。

2. 重要性加強

由于企業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)的能力越來越重要，數(shù)據(jù)應(yīng)用能力成為如 Zara、Netflix 和 Google 等世界五百強企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的決策能力幫助企業(yè)選擇發(fā)展方向。現(xiàn)在以及未來，越來越多的企業(yè)會產(chǎn)生圍繞數(shù)據(jù)的多方面需求。

在美國，數(shù)據(jù)源服務(wù)的主要應(yīng)用領(lǐng)域為市場營銷，數(shù)據(jù)交易公司為企業(yè)提供的數(shù)據(jù)可以幫助企業(yè)豐富產(chǎn)品種類、制作符合消費者喜好的產(chǎn)品、定制個性化的服務(wù)等。

3. 數(shù)據(jù)供給增多

伴隨數(shù)據(jù)需求產(chǎn)生的還有更多的數(shù)據(jù)供給。在中國，以阿里、百度和騰訊為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)推動大數(shù)據(jù)應(yīng)用和行業(yè)的發(fā)展。現(xiàn)在中小互聯(lián)網(wǎng)公司正在快速發(fā)展，這些互聯(lián)網(wǎng)公司會產(chǎn)生龐大的數(shù)據(jù)。當(dāng)傳統(tǒng)企業(yè)信息化程度提高后，同樣會產(chǎn)生更多可被利用的數(shù)據(jù)。

公司研究

公司介紹和所處行業(yè)位置

數(shù)據(jù)堂是數(shù)據(jù)源服務(wù)提供商，主要業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)采集、制作、共享和應(yīng)用等服務(wù)，以及大數(shù)據(jù)存儲、管理、挖掘、分析的系統(tǒng)解決方案。

數(shù)據(jù)堂的商業(yè)模式可以概括為兩個方面，一是面向 B 端客戶提供定制化數(shù)據(jù)源服務(wù)，二是大數(shù)據(jù)交易平臺。數(shù)據(jù)堂的 B 端客戶包括百度、騰訊、阿里巴巴等，主要業(yè)務(wù)有代采集、處理和制作數(shù)據(jù)或出售和租賃數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)堂的 C 端客戶是需要數(shù)據(jù)的個體，可以通過數(shù)據(jù)交易平臺購買和租賃數(shù)據(jù)。

由于數(shù)據(jù)源市場空間很大，行業(yè)發(fā)展處于初期狀態(tài)，數(shù)據(jù)堂競爭對手數(shù)量很少，且均不具有壟斷優(yōu)勢，暫未形成強烈的競爭關(guān)系。

核心競爭力

1. 數(shù)據(jù)采集能力

數(shù)據(jù)堂的眾包采集平臺具有獲取數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，眾客堂用戶有 46 萬人，這些用戶可以完成數(shù)據(jù)采集任務(wù)或直接是數(shù)據(jù)產(chǎn)生的主體。當(dāng)數(shù)據(jù)堂服務(wù)的企業(yè)產(chǎn)生對某類數(shù)據(jù)的需求時，數(shù)據(jù)堂會直接通過眾客堂采集數(shù)據(jù)。眾客堂用戶還是數(shù)據(jù)堂處理數(shù)據(jù)的方式之一，同樣通過眾包的模式眾客堂用戶可甄別數(shù)據(jù)的真?zhèn)魏陀行浴?/p>

2. 數(shù)據(jù)處理能力

數(shù)據(jù)堂技術(shù)團隊來自中國 NEC 研發(fā)部，具有超過十年的數(shù)據(jù)技術(shù)經(jīng)驗。數(shù)據(jù)堂非結(jié)構(gòu)化處理能力可覆蓋的方面包括消費票據(jù)處理、人臉識別、物體識別和精細分類數(shù)據(jù)處理。同時，數(shù)據(jù)堂還具備數(shù)據(jù)融合和整合技術(shù)能力，可以將不同來源的數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)起來。

3. 洞悉未來數(shù)據(jù)需求領(lǐng)域能力

數(shù)據(jù)的產(chǎn)生先于數(shù)據(jù)需求的產(chǎn)生，更早更準的判斷未來數(shù)據(jù)的需求重點可以幫助數(shù)據(jù)源企業(yè)提早布局。數(shù)據(jù)堂團隊在數(shù)據(jù)領(lǐng)域的經(jīng)驗和與互聯(lián)網(wǎng)公司的項目合作可以幫助數(shù)據(jù)堂提早布局數(shù)據(jù)采集重點，數(shù)據(jù)堂經(jīng)營的數(shù)據(jù)商城Data Mall也是數(shù)據(jù)堂主要的需求收集入口之一。

4. 數(shù)據(jù)資源積累

數(shù)據(jù)資源是依托上述三個能力產(chǎn)生的，是最核心的競爭優(yōu)勢。作為行業(yè)內(nèi)最先成立的數(shù)據(jù)源公司，數(shù)據(jù)堂享有先行者的優(yōu)勢，而先行者的優(yōu)勢集中體現(xiàn)在數(shù)據(jù)資源的積累上。數(shù)據(jù)資源和數(shù)據(jù)能力的協(xié)同共同構(gòu)成數(shù)據(jù)堂的核心競爭力。

5. 客戶基礎(chǔ)和長期合同

數(shù)據(jù)堂擁有很強的客戶基礎(chǔ)，主要合作的公司為互聯(lián)網(wǎng)和高科技制造公司，包括百度、騰訊、阿里、聯(lián)想和華為等。數(shù)據(jù)堂與以上大公司維持穩(wěn)定的客戶和長期合作關(guān)系。客戶基礎(chǔ)和長期項目合同是數(shù)據(jù)堂穩(wěn)定的收入來源，并且，與大公司的合作可以幫助數(shù)據(jù)堂加強品牌力以及進一步吸引同樣的高價值客戶，為數(shù)據(jù)堂帶來穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長和整體發(fā)展。

財務(wù)分析

數(shù)據(jù)堂 2013年、2014年 和 2015年 上半年的銷售收入分別為 1279.8 萬元、1837.5 萬元和1987.8 萬元。2014年 的銷售收入較 2013年 增長了 43.57%，而 2015年 上半年銷售收入同比增長 346.28%。

數(shù)據(jù)堂的年報中解釋，銷售收入增加的原因主要是由于與大企業(yè)的合作，如百度、三星和華為等，2014年 數(shù)據(jù)堂與百度合作的收入占其總收入的三分之一左右。

三個會計周期內(nèi)，數(shù)據(jù)堂的營業(yè)成本分別為 540 萬元、989 萬元和 706 萬元；管理費用分別為 318 萬元、653 萬元和920 萬元；銷售費用分別為 23 萬元、128 萬元和 154 萬元；財務(wù)費用分別是 0、13 萬元和 14 萬元。

數(shù)據(jù)堂解釋，營業(yè)成本增加的主要原因是業(yè)務(wù)拓展所需技術(shù)人員增加，導(dǎo)致營業(yè)成本增加。數(shù)據(jù)堂在 2014年 公司大幅增加員工數(shù)量、組建銷售團隊和租賃辦公場所，導(dǎo)致管理費用和銷售費用大幅增加。2014年 公司從銀行獲取貸款 500 萬元，因此產(chǎn)生財務(wù)費用。

三個會計周期內(nèi)，毛利率分別為 57.79%、46.17%和 64.46%。毛利率在 2014年 出現(xiàn)下降的原因是總營業(yè)成本的提高。整體來看，該行業(yè)為數(shù)不多的營業(yè)成本就是人力成本，因此在未來可以維持一個相對穩(wěn)定的毛利率水平。

歸屬于掛牌公司股東凈利潤為 365 萬元、166 萬元和 90 萬元。基本每股收益 0.28 元、0.11 元和 0.06 元。數(shù)據(jù)堂營業(yè)利潤受營業(yè)成本和管理費用的影響很大，由于數(shù)據(jù)堂高度依賴高端技術(shù)人員，導(dǎo)致成本逐年增加，而成本增速超過業(yè)務(wù)增速，所以導(dǎo)致毛利率和凈利率下降。

數(shù)據(jù)堂 2013 至 2015 上半年財務(wù)數(shù)據(jù)以及變化情況

風(fēng)險和挑戰(zhàn)

輿論對數(shù)據(jù)涉及的安全和隱私問題的態(tài)度

數(shù)據(jù)和 “人” 的信息息息相關(guān)，目前的技術(shù)手段，例如數(shù)據(jù)脫敏，無法確保根本上脫去數(shù)據(jù)的 “敏感部分”，而一旦這些敏感部分被還原并泄漏出去，輿論壓力可能會影響整個數(shù)據(jù)行業(yè)的發(fā)展。

在美國，美國聯(lián)邦貿(mào)易會 Federal Trade Commission 正在研究相關(guān)法律來保證消費者更多的接觸到數(shù)據(jù)源交易公司的業(yè)務(wù)，給消費者更大的對數(shù)據(jù)的控制能力。

檸檬市場

企業(yè)作為數(shù)據(jù)的主要生產(chǎn)者之一，并不是一個穩(wěn)定的供給者，而像 BAT 這種持有大量且商業(yè)價值很高數(shù)據(jù)的公司，可能并不愿意為獲得短期的利益而變現(xiàn)數(shù)據(jù)價值，而愿意做數(shù)據(jù)變現(xiàn)的公司掌握的數(shù)據(jù)體量可能滿足不了數(shù)據(jù)使用者的需求，數(shù)據(jù)的質(zhì)量也可能存在一些差距。

技術(shù)人員供給不足

互聯(lián)網(wǎng)和高科技的技術(shù)人才是稀缺資源，由于培養(yǎng)高端技術(shù)人員周期很長，無法通過短時間培訓(xùn)上崗，技術(shù)人才供給可能成為限制數(shù)據(jù)堂發(fā)展的因素之一。