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“一切的可能我都試過，沒有希望。”2015年3月11日上線的考拉班車，在它半歲“生日”的那一天停止了運(yùn)營(yíng)，并入滴滴大巴。

在宣告死亡前的近兩個(gè)月里，考拉班車CEO張敏見了三四十家投資人，她認(rèn)為如果能融到6000萬，就尚有和滴滴一拼之力。但7月份滴滴出行剛宣布推出班車業(yè)務(wù)，又恰逢資本寒冬，沒有投資人愿意拿出這筆投資。

被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“吃掉”，用張敏的話來說，已經(jīng)是最壞的情況下，最好的結(jié)果。更多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)連這樣的結(jié)局也求而不得，更為殘酷地被凍死在這個(gè)“冬天”。

“今年上半年熱得發(fā)瘋，下半年冷得發(fā)瘋。”連橫跨投資圈和創(chuàng)業(yè)圈的雷軍在GGV年會(huì)上都說今年的市場(chǎng)讓人有點(diǎn)看不懂，更何況已經(jīng)陷入狂熱的創(chuàng)業(yè)大軍們。考拉班車之死在當(dāng)時(shí)引起的轟動(dòng)，不過是兔死狐悲的爆發(fā)。

這股寒潮，6月份初見端倪，到股市劇烈波動(dòng)的7、8月份徹底席卷整個(gè)創(chuàng)投圈。習(xí)慣了高溫狀態(tài)的創(chuàng)業(yè)者們，有些立刻倒下了，沒有倒下的也在盼望回暖。

對(duì)于已經(jīng)被頻繁提及的資本寒冬，各路投資人處均有一定的意見。壞消息是目前談資本回暖還尚早，最早也要等到明年年中；好消息是大部分投 資人表示，現(xiàn)在情況并沒有進(jìn)一步惡化，又有了IPO重啟和上海新興戰(zhàn)略板的利好，雖然整體環(huán)境有降溫，但依舊還是創(chuàng)業(yè)的黃金時(shí)期，他們并沒有放棄尋找好項(xiàng) 目。

溫度降的太快

關(guān)于當(dāng)前投資形勢(shì)是否達(dá)到寒冬狀態(tài)，投資圈有著不同的答案。FreeS基金創(chuàng)始合伙人李豐堅(jiān)決認(rèn)為沒有到寒冬，經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始管理合伙人的看法是寒冬來了，作為最早一批預(yù)警資本寒冬的投資人，華興資本包凡(微博)的態(tài)度是“天氣還好，沒那么冷”。

但無論哪一派都無法否認(rèn)，溫度的確降的很快。

據(jù)騰訊科技不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有20多個(gè)餐飲外賣項(xiàng)目關(guān)閉，近十個(gè)社區(qū)O2O項(xiàng)目宣布倒閉，汽車、出行領(lǐng)域死掉的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目近20個(gè)。餐飲外賣、出行、汽車、美業(yè)、旅游、教育已成重災(zāi)區(qū)。

和死亡相對(duì)的是，下半年的新增投資項(xiàng)目和投資總額也在不斷縮水。

據(jù)清科集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份開始，投資案例數(shù)就開始降低，但金額還保持增長(zhǎng)。到8月份，案例數(shù)環(huán)比減少了11.29%，金額環(huán)比下降63.58%，9月份投資金額和數(shù)量均有所回暖。

值得關(guān)注的是，10月份總投資金額19.65億美元，大幅降到了僅有9月總投資金額的1/3的水平，案例數(shù)環(huán)比也減少35.59%。這個(gè)月還首次出現(xiàn)了投資總額和案例數(shù)環(huán)比（和上月相比）和同比（和去年同期相比）雙降的局面。

多位投資人均向騰訊科技表示，整個(gè)圈子下半年的投資節(jié)奏確實(shí)在放緩。上半年那種結(jié)束一輪融資，立刻進(jìn)入下一輪融資，且估值翻幾倍的情況少了很多。即便是融到了資，恐怕估值都是大打折扣。

創(chuàng)業(yè)公司外，對(duì)新基金和小基金而言，降溫也帶來了死亡的威脅。二級(jí)市場(chǎng)的惡化，在人民幣市場(chǎng)傳導(dǎo)的非常快。即便是明星投資人李豐的FreeS基金，早期募資得到了非常豐厚的承諾金額，碰上資本市場(chǎng)下跌，都少了一半。

一位不愿具名的投資人對(duì)騰訊科技坦言，人民幣基金作為新興事物，現(xiàn)在大部分都還處于無序混亂階段。尤其是很多基金的LP（出資人）就是上市公司，股 市的波動(dòng)導(dǎo)致上市公司市值巨幅縮水，基金募集完成率變得很低，投給企業(yè)的錢被拖欠的情況變得較為常見，被拖死的也不在少數(shù)。融到錢遲遲拿不到錢也是死神來 了。

（數(shù)據(jù)來源：私募通）

這個(gè)冬天不太冷？

降溫雖然是無可否認(rèn)的事實(shí)。但是在溫度上，華泰證券研究所董事總經(jīng)理王禹媚卻希望能給創(chuàng)業(yè)者一點(diǎn)不一樣的“溫暖”。

和李豐一樣，她也是非寒冬一派。在她看來，今年二季度，由于人民幣資本大幅進(jìn)入等因素，讓市場(chǎng)達(dá)到了八十度的高溫。現(xiàn)在溫度降了一半，看上去很驚人，但實(shí)際上是回到了更適合生存的三四十度，并不是所有的降溫就等同于零下。

關(guān)于寒冬死亡的微觀案例，市場(chǎng)上已經(jīng)流傳太多。但是站在宏觀角度，事情沒有想象的那么糟糕，王禹媚的三四十度的觀點(diǎn)也并不是安慰之語(yǔ)。

GGV管理合伙人童士豪站對(duì)騰訊科技表示，“雖然今年大部分投資公司速度與去年相比都會(huì)下降，但把時(shí)間拉長(zhǎng)到5年的區(qū)間，現(xiàn)在依舊還處于比較活躍的 階段。新成立的基金依舊不少，并且規(guī)模更大。從供給角度來說，今年資本供給端流入風(fēng)投領(lǐng)域的錢，并大規(guī)模減少，而且人民幣往TMT方向的投資遷移的趨勢(shì)還 是很明顯，從這個(gè)角度而言，資金依舊充沛”。

私募通數(shù)據(jù)顯示，2015年第三季度中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)新募集基金81支，新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為65.12億美元，單支基金平均募集規(guī)模達(dá) 9043.94萬美元，活躍度雖然有所下降，但部分大基金拉升了募資金額。共發(fā)生716起投資案例，其中620起披露金額的交易共計(jì)涉及60.14億美 元，環(huán)比僅微降0.7%，平均投資規(guī)模達(dá)970.07萬美元。

華興資本董事總經(jīng)理、境內(nèi)投資市場(chǎng)負(fù)責(zé)人魏山巍也強(qiáng)調(diào)了大環(huán)境并沒有進(jìn)一步惡化的判斷。他認(rèn)為降溫其實(shí)是資本供給和需求相對(duì)平衡的必然結(jié)果，告別供大于求，回歸理性，雖然土豪資本和非理性資本少了，但優(yōu)質(zhì)資源開始傾斜，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行而言是好事。

“冬天可能不太冷”，但融不到資的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)依舊難熬。甚至有創(chuàng)業(yè)者告訴騰訊科技，他們房租到期的時(shí)間還有三個(gè)月，團(tuán)隊(duì)在用這個(gè)時(shí)間計(jì)算項(xiàng)目的生命長(zhǎng)度，資本盡快回暖是他們此時(shí)最大的期盼。

就投資人的普遍觀點(diǎn)而言，答案對(duì)這個(gè)團(tuán)隊(duì)而言，恐怕不太樂觀。雖然華興資本包凡、經(jīng)緯中國(guó)張穎(微博)，樂搏資本楊寧、青山資本張野、紅杉資本合伙人計(jì)越等一眾投資人，都表示從以往的資本寒冬的持續(xù)情況來看，這次降溫不會(huì)持續(xù)太久。

但即便是青山資本張野最樂觀的回暖時(shí)間預(yù)估，也是明年5月左右。計(jì)越只給出了預(yù)計(jì)是明年的判斷。楊寧的觀點(diǎn)是不會(huì)超過一年半，而張穎認(rèn)為融資的艱難期可能要持續(xù)一年半，但回暖最晚不超過2017年7月份。

比較好的消息是IPO已經(jīng)在11月開始重啟，傾向于互聯(lián)網(wǎng)公司的上海新興戰(zhàn)略板也有望明年上線。中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)疊加效應(yīng)一向非常快，資本市場(chǎng)冷熱交替的也會(huì)非常快，拐點(diǎn)會(huì)在明年出現(xiàn)是目前最主流的聲音。

未來12個(gè)月是最好時(shí)機(jī)

雖然投資普遍變得謹(jǐn)慎，但是抄底還是觀望卻是截然不同的態(tài)度，后者代表的是不分質(zhì)量通殺，前者的話，其實(shí)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目會(huì)變得更有機(jī)會(huì)。

一位美元基金投資人告訴騰訊科技，現(xiàn)在不少美元基金的態(tài)度都是先觀望，放緩?fù)顿Y節(jié)奏，甚至?xí)簳r(shí)不投。中概股的表現(xiàn)欠佳和回歸潮、中國(guó)股市的動(dòng)蕩、中 國(guó)公司的估值過高等都有所影響投資心理，更為關(guān)鍵的是不太確定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向。因?yàn)槊涝鸫蟛糠衷诤笃冢宰罱暮喜⒊焙瓦@個(gè)也有著一定關(guān)系。

但更多的投資人的態(tài)度目前還是偏向樂觀，想要趁著降溫，以低價(jià)拿下一批真正好的創(chuàng)業(yè)公司。畢竟在2008年到2009年那一波資本寒冬里，誕生了不少獨(dú)角獸公司。

從總體趨勢(shì)來看，包凡認(rèn)為，目前各種創(chuàng)新和新技術(shù)，反應(yīng)到生產(chǎn)力的提高，讓創(chuàng)業(yè)黃金期再持續(xù)10年沒有太大的問題。

童士豪更直接鮮明地表達(dá)了他的觀點(diǎn)，他覺得未來12個(gè)月其實(shí)是最好的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，越是市場(chǎng)不景氣，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目越會(huì)遭到爭(zhēng)搶。“當(dāng)別人都是瘋狂的時(shí)候，你要更理性一點(diǎn)，別人很害怕的時(shí)候，你就應(yīng)該更開心一點(diǎn)”。

但抄底并不代表是用低價(jià)買一堆項(xiàng)目，而是以較低的價(jià)格進(jìn)入好的項(xiàng)目，自身不夠硬的項(xiàng)目將面臨更快的淘汰，資源的傾斜效應(yīng)會(huì)更加明顯。“低價(jià)抄底，如果買的是不好的項(xiàng)目，再低的價(jià)錢都沒用，死掉一堆項(xiàng)目對(duì)基金傷害更大，募資就更難了。”風(fēng)云基金侯繼勇(微博)說。

以考拉班車為例，雖然創(chuàng)始人張敏覺得死亡最大的原因在于寒冬期沒有拿到投資。但也有一些分析認(rèn)為，考拉班車有著過度依賴資本的問題，運(yùn)營(yíng)節(jié)奏和資金 流把握失控；團(tuán)隊(duì)又缺乏經(jīng)驗(yàn)，多實(shí)習(xí)生少交通背景的專業(yè)人才；業(yè)務(wù)開展緩慢、線路設(shè)計(jì)不佳等問題。投資人判斷競(jìng)爭(zhēng)勝算小才是主因。

樂搏資本創(chuàng)始人楊寧坦言，資本火爆的時(shí)候，魚龍混雜。冷的要死的時(shí)候才應(yīng)該大手筆投資，想搭順風(fēng)車的創(chuàng)業(yè)者，冬天一到就縮回去了，有能力的、真正想創(chuàng)業(yè)的、企業(yè)又活的不錯(cuò)的才值得投。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，要如何對(duì)待冬天？真格基金徐小平的看法非常具有代表性，“只要你的產(chǎn)品好，你最接近商業(yè)本質(zhì)，有客戶、能賺錢，再寒冷的冬天都會(huì)過去。資本的寒冬跟創(chuàng)業(yè)者無關(guān)，只要低頭做好你的事，資本自然會(huì)狂熱的來找你”。